{"id":46556,"date":"2015-05-13T06:05:53","date_gmt":"2015-05-13T11:05:53","guid":{"rendered":"https:\/\/selasite.azurewebsites.net\/la-melancolia-de-las-materias-primas-la-inversion-empresarial-en-america-latina\/"},"modified":"2015-05-13T06:05:53","modified_gmt":"2015-05-13T11:05:53","slug":"la-melancolia-de-las-materias-primas-la-inversion-empresarial-en-america-latina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/la-melancolia-de-las-materias-primas-la-inversion-empresarial-en-america-latina\/","title":{"rendered":"La melancol\u00eda de las materias primas: La inversi\u00f3n empresarial en Am\u00e9rica Latina"},"content":{"rendered":"<p>Washington, 13 de mayo de 2015.- La inversi\u00f3n privada se est\u00e1 desacelerando en los mercados emergentes desde mediados de 2011, y Am\u00e9rica Latina no es la excepci\u00f3n. Dicha tendencia genera preocupaciones no solo porque la debilidad de la inversi\u00f3n tuvo un rol importante en la desaceleraci\u00f3n generaliza de la regional, sino tambi\u00e9n porque las tasas de inversi\u00f3n en Am\u00e9rica Latina eran m\u00e1s bajas que las de la mayor\u00eda de las dem\u00e1s regiones, incluso antes de que comenzara la desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n<p\/>    En este blog se analizan los factores que impulsan la inversi\u00f3n empresarial y se resalta hasta qu\u00e9 punto la ca\u00edda de los precios de exportaci\u00f3n de las materias primas contribuy\u00f3 a la reducci\u00f3n del gasto de capital. Dadas las d\u00e9biles perspectivas para los precios de las materias primas y lo que sugiere nuestro an\u00e1lisis, la situaci\u00f3n no es promisoria para los pa\u00edses de la regi\u00f3n, a menos que puedan resolver algunos de los obst\u00e1culos de larga data que impiden el aumento de la inversi\u00f3n.<\/p>\n<p\/>    El problema de la baja inversi\u00f3n en Am\u00e9rica Latina<\/p>\n<p\/>    Desde una perspectiva de la historia econ\u00f3mica de Am\u00e9rica Latina, la desaceleraci\u00f3n reciente de la inversi\u00f3n no parece especialmente preocupante. Como se ve en la \u00faltima edici\u00f3n de nuestras Perspectivas econ\u00f3micas: Las Am\u00e9ricas, la relaci\u00f3n inversi\u00f3n\/PIB promedio ha ca\u00eddo unos 2 puntos porcentuales con respecto al punto m\u00e1ximo alcanzado en 2008, pero el nivel actual (19,6%) se mantiene ligeramente por encima del promedio hist\u00f3rico. Sin embargo, la participaci\u00f3n de la inversi\u00f3n en el PIB es significativamente menor que la de otras regiones de mercados emergentes, algo que probablemente represente una restricci\u00f3n importante para el crecimiento potencial en Am\u00e9rica Latina.<\/p>\n<p\/>    Factores micro y macro que determinan la inversi\u00f3n empresarial<\/p>\n<p\/>    As\u00ed, es muy importante entender la din\u00e1mica de la inversi\u00f3n empresarial \u2014que representa la mayor parte de la inversi\u00f3n privada total\u2014 y por qu\u00e9 se desaceler\u00f3 en forma tan marcada en los \u00faltimos a\u00f1os. Para responder a esas preguntas, analizamos datos a nivel de empresas de una gran base de datos que abarca 24 a\u00f1os y 38 pa\u00edses, con un total de aproximadamente 500.000 observaciones empresa\u2013a\u00f1o. Vinculamos el ratio inversi\u00f3n\/capital a nivel de la empresa con algunas variables espec\u00edficas a nivel de empresas utilizadas en otros estudios anteriores, como ser la rentabilidad esperada, los flujos de caja, el apalancamiento y el endeudamiento neto.<\/p>\n<p\/>    A modo de innovaci\u00f3n, agregamos al modelo diversas variables macroecon\u00f3micas que consideramos especialmente importantes para los mercados emergentes. Espec\u00edficamente, nos concentramos en el rol de los precios de exportaci\u00f3n de las materias primas y las entradas de capital, que en la \u00faltima d\u00e9cada se movieron en forma sincronizada con el crecimiento de la inversi\u00f3n privada agregada en Am\u00e9rica Latina. Presumiblemente, a mayor oferta de capital internacional, menor ser\u00e1n las restricciones financieras de las empresas para invertir. Por su lado, el aumento de los precios de exportaci\u00f3n de las materias primas estimular\u00eda la inversi\u00f3n, tanto directamente en el caso de las empresas relacionadas con las materias primas, como indirectamente, ya que las econom\u00edas en general reciben un ingreso extraordinario.<\/p>\n<p\/>    Nuestros resultados indican que tanto las variables micro como las variables macro son importantes para entender la inversi\u00f3n empresarial. En relaci\u00f3n con las primeras, las empresas con mayores expectativas de rentabilidad tienden a invertir m\u00e1s. Tambi\u00e9n observamos que las empresas tienen restricciones financieras (en tanto que recurren a su propio flujo de caja para financiar sus inversiones) y que aquellas que tienen cargas m\u00e1s altas de deuda tienden a invertir menos.<\/p>\n<p\/>    En relaci\u00f3n con los efectos de las variables macroecon\u00f3micas, el precio de exportaci\u00f3n de las materias primas se destaca como un factor clave para la inversi\u00f3n empresarial: en la empresa promedio, a mayor aumento de precios de exportaci\u00f3n de las materias primas, mayor inversi\u00f3n adicional. En Am\u00e9rica Latina, un shock de 1 desviaci\u00f3n est\u00e1ndar a los precios de exportaci\u00f3n de las materias primas (una variaci\u00f3n de m\u00e1s de 10 puntos porcentuales) tiende a aumentar el ratio inversi\u00f3n\/capital de la empresa promedio en casi 4 puntos porcentuales. Resulta importante destacar que ese resultado se cumple en todos los sectores de nuestra base de datos, y no solo en el sector de materias primas definido de manera acotada. Tambi\u00e9n encontramos que las \u00e9pocas de mayores entradas de capital coinciden con las de mayor inversi\u00f3n empresarial. En efecto, las entradas de capital ayudan a flexibilizar las restricciones financieras de las empresas, en especial en las empresas que producen bienes no transables.<\/p>\n<p\/>    Entendiendo la desaceleraci\u00f3n reciente<\/p>\n<p\/>    \u00bfPueden estos resultados generales explicar tambi\u00e9n lo que ha ocurrido desde mediados de 2011? La respuesta es claramente afirmativa. Aunque la desaceleraci\u00f3n reciente representa un cambio importante en la din\u00e1mica de inversi\u00f3n, encontramos que las variables de nuestra regresi\u00f3n la siguen explicando, lo que implica que la relaci\u00f3n entre la inversi\u00f3n y los factores de impulso que analizamos no se ha modificado en a\u00f1os recientes. En cambio, algunos de esos factores registraron fuertes movimientos desde 2011, los que provocaron cambios proporcionalmente abruptos en los ratios de inversi\u00f3n.<\/p>\n<p\/>    En el caso particular de Am\u00e9rica Latina, la ca\u00edda de los precios de exportaci\u00f3n de las materias primas explica casi la totalidad de la disminuci\u00f3n de los ratios promedio de inversi\u00f3n\/capital. En otras regiones, los precios de las materias primas tambi\u00e9n tuvieron un rol importante, pero adem\u00e1s se registraron contribuciones significativas de otros factores, como las entradas de capital, la rentabilidad esperada, el apalancamiento y las restricciones financieras.<\/p>\n<p\/>    Revitalizar la inversi\u00f3n privada<\/p>\n<p\/>    Como se espera que, en general, los precios de las materias primas se mantengan d\u00e9biles, las perspectivas para el futuro cercano no son alentadoras. Los flujos de capitales hacia los mercados emergentes tambi\u00e9n podr\u00edan moderarse, en particular a medida que comience a normalizarse la pol\u00edtica monetaria de Estados Unidos. Adem\u00e1s, las proyecciones del producto potencial de las econom\u00edas emergentes se corrigieron a la baja una vez m\u00e1s, lo que reduce la rentabilidad esperada de las empresas.<\/p>\n<p\/>    Si bien esto implica poco impulso de los factores c\u00edclicos a la inversi\u00f3n, existe de todos modos margen para aplicar pol\u00edticas de apoyo. En el caso de Am\u00e9rica Latina, algunos de los obst\u00e1culos de larga data para el aumento de la inversi\u00f3n son las bajas tasas internas de ahorro, los resultados educativos pobres y un dif\u00edcil ambiente de negocios en muchos pa\u00edses. La resoluci\u00f3n de esas deficiencias es la mejor estrategia que pueden aplicar las autoridades para revitalizar la din\u00e1mica de la inversi\u00f3n privada e impulsar las perspectivas de crecimiento a mediano plazo, en especial en un contexto externo menos benigno.<\/p>\n<p\/>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La melancol\u00eda de las materias primas: La inversi\u00f3n empresarial en Am\u00e9rica Latina<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[23],"tags":[],"class_list":["post-46556","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-boletines-regionales"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46556","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=46556"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/46556\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=46556"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=46556"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=46556"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}