Washington, 29 de septiembre de 2015.- Los movimientos de los tipos de cambio siguen teniendo efectos importantes sobre las exportaciones y las importaciones, seg\u00fan un nuevo estudio del FMI.<\/p>\n
Los recientes movimientos de los tipos de cambio han sido inusualmente grandes. El d\u00f3lar de EE.UU. se ha apreciado m\u00e1s de 10% en t\u00e9rminos efectivos reales desde mediados de 2014. El yen se ha depreciado m\u00e1s de un 30% desde mediados de 2012, y el euro, m\u00e1s de un 10% desde principios de 2014. Brasil, China e India tambi\u00e9n registraron cambios inusualmente grandes en el valor de sus monedas.<\/p>\n
L\u00f3gicamente, esos movimientos han suscitado un debate acerca de sus posibles efectos sobre el comercio. Hay quienes, bas\u00e1ndose en modelos econ\u00f3micos convencionales, pronostican efectos fuertes sobre las exportaciones y las importaciones. Otros sostienen que la creciente fragmentaci\u00f3n de la producci\u00f3n en distintos pa\u00edses \u2014lo que se conoce como el auge de las cadenas mundiales de valor\u2014 implica que los tipos de cambio son mucho menos importantes para el comercio que en otras \u00e9pocas, y que ambos factores pueden haberse desvinculado por completo.<\/p>\n
Es un debate importante, seg\u00fan Daniel Leigh, Subjefe de Divisi\u00f3n del Departamento de Estudios, y jefe del equipo que elabor\u00f3 el informe. \u201cUna desvinculaci\u00f3n entre los tipos de cambio y el comercio complicar\u00eda la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas. Podr\u00eda debilitar un canal clave para la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria, y complicar\u00eda la reducci\u00f3n de los desequilibrios comerciales, como en los casos en que las importaciones superan las exportaciones, a trav\u00e9s del ajuste de los precios relativos del comercio\u201d.<\/p>\n
La preocupaci\u00f3n acerca de una desvinculaci\u00f3n de los tipos de cambio y el comercio no es nueva. En los a\u00f1os ochenta, el d\u00f3lar de EE.UU. se depreci\u00f3 y el yen se apreci\u00f3 abruptamente tras el Acuerdo del Plaza de 1985, pero los vol\u00famenes comerciales tardaron en ajustarse. Algunos analistas sugirieron entonces que hab\u00eda una desvinculaci\u00f3n entre los tipos de cambio y el comercio. Sin embargo, a principios de la d\u00e9cada de 1990, los saldos comerciales de Estados Unidos y de Jap\u00f3n ya se hab\u00edan ajustado, en gran medida de acuerdo con las predicciones de los modelos convencionales.<\/p>\n
Lo que es preciso determinar es si esta vez ser\u00e1 diferente o si la aparente desvinculaci\u00f3n entre los tipos de cambio y el comercio volver\u00e1 a disiparse.<\/p>\n
Un nuevo estudio del FMI contribuye al debate evaluando la relaci\u00f3n entre los movimientos de los tipos de cambio y las exportaciones y las importaciones.<\/p>\n
En el estudio se analiza la experiencia de econom\u00edas tanto avanzadas como emergentes y en desarrollo en las \u00faltimas tres d\u00e9cadas, es decir, con una muestra m\u00e1s amplia que la que se suele analizar. Se recurre tanto a ecuaciones est\u00e1ndar sobre el comercio como a un an\u00e1lisis de casos hist\u00f3ricos de grandes movimientos del tipo de cambio.<\/p>\n
\u201cLlegamos a la conclusi\u00f3n de que, en promedio, una depreciaci\u00f3n del tipo de cambio efectivo real del 10% implica un aumento de las exportaciones reales netas del 1,5% del PIB\u201d, afirma Leigh, se\u00f1alando que existen sustanciales variaciones en torno de ese promedio. Adem\u00e1s observa que: \u201cSi bien el efecto demora algunos a\u00f1os en materializarse plenamente, gran parte del ajuste ocurre en el primer a\u00f1o\u201d.<\/p>\n
Entre las econom\u00edas que experimentan una depreciaci\u00f3n de la moneda, el aumento de las exportaciones tiende a ser mayor en aquellas con capacidad ociosa en la econom\u00eda interna y cuyos sistemas financieros funcionan con normalidad.<\/p>\n
\u00bfDesvinculaci\u00f3n o estabilidad?<\/p>\n
En el estudio tambi\u00e9n se concluye que hay escasos indicios de una desintegraci\u00f3n de la relaci\u00f3n entre los tipos de cambio y las exportaciones y las importaciones.<\/p>\n
Sin embargo, algunos datos emp\u00edricos apuntan a que el auge de las cadenas de valor mundiales, con diferentes etapas de producci\u00f3n repartidas en distintos pa\u00edses, ha debilitado la relaci\u00f3n entre los tipos de cambio y el comercio de productos intermedios utilizados como insumos en las exportaciones de otras econom\u00edas. Esto es especialmente pertinente en el caso de econom\u00edas como Hungr\u00eda, Rumania, M\u00e9xico y Tailandia, que aumentaron sustancialmente su participaci\u00f3n en las cadenas mundiales de valor.<\/p>\n
Pero este resultado debe interpretarse con cierta perspectiva: el comercio relacionado con las cadenas mundiales de valor no aument\u00f3 sino gradualmente a lo largo de la d\u00e9cada y parece haberse desacelerado, y la mayor parte del comercio internacional sigue siendo de tipo convencional.<\/p>\n
Tambi\u00e9n hay pocos indicios, al menos hasta ahora, de un debilitamiento general de la relaci\u00f3n entre los tipos de cambio y el total de exportaciones e importaciones. Asimismo, hay pocos indicios de una desvinculaci\u00f3n en diversos grupos de pa\u00edses, incluidos Asia y Europa, donde el proceso de fragmentaci\u00f3n de la producci\u00f3n entre distintos pa\u00edses ha sido especialmente notable, y tambi\u00e9n en grupos de econom\u00edas utilizados como muestras en otros estudios recientes.<\/p>\n
Resulta importante destacar que el aumento de la proporci\u00f3n de las exportaciones y las importaciones en el PIB significa que incluso una relaci\u00f3n m\u00e1s tenue entre los tipos de cambio y los vol\u00famenes de comercio podr\u00eda ser coherente con la idea de que los tipos de cambio ahora sean m\u00e1s importantes que antes para el comercio como porcentaje del PIB.<\/p>\n
Una excepci\u00f3n clave de esta tendencia de estabilidad general es Jap\u00f3n, en donde s\u00ed se observa cierta evidencia de desvinculaci\u00f3n. El crecimiento de las exportaciones fue m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, pese a una sustancial depreciaci\u00f3n del tipo de cambio. No obstante, esa debilidad del crecimiento de las exportaciones obedece a una serie de factores espec\u00edficos de Jap\u00f3n que contrarrestaron parcialmente el impacto positivo de la depreciaci\u00f3n del yen en las exportaciones, y que no necesariamente existen en otros casos. Esos factores incluyen, en particular, la marcada aceleraci\u00f3n de la producci\u00f3n extraterritorial (off-shoring) registrada desde la crisis financiera mundial y el terremoto de 2011, que gener\u00f3 incertidumbre con respecto al abastecimiento de energ\u00eda.<\/p>\n
Redistribuci\u00f3n de las exportaciones netas<\/p>\n
Los resultados implican que las variaciones recientes del tipo de cambio est\u00e1n provocando una redistribuci\u00f3n sustancial de las exportaciones reales netas entre las econom\u00edas. Pero esto guarda relaci\u00f3n solo con los efectos directos de las fluctuaciones de los tipos de cambio.<\/p>\n
Las variaciones generales de las exportaciones e importaciones tambi\u00e9n reflejan alteraciones en los fundamentos subyacentes que determinan los tipos de cambio, como el crecimiento de la demanda en los pa\u00edses de origen y en los socios comerciales, y las fluctuaciones de precios de las materias primas.<\/p>\n
Pero, en t\u00e9rminos de efectos directos, los movimientos cambiarios registrados desde enero de 2013 indican una redistribuci\u00f3n de las exportaciones reales netas de Estados Unidos y las econom\u00edas cuyas monedas se mueven a la par del d\u00f3lar hacia la zona del euro, Jap\u00f3n y las econom\u00edas cuyas monedas se mueven a la par del euro y el yen.<\/p>\n
\u201cPara las autoridades, una implicaci\u00f3n clave de los resultados es que los ajustes de los tipos de cambio a\u00fan pueden ayudar a reducir los desequilibrios comerciales\u201d, sostiene Leigh. Los movimientos de los tipos de cambio tambi\u00e9n contin\u00faan incidiendo con fuerza en los precios de las exportaciones e importaciones, con implicaciones para la din\u00e1mica de inflaci\u00f3n y la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Es decir que, en resumen: \u00a1Los tipos de cambio siguen siendo importantes!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Los tipos de cambio siguen siendo importantes para el comercio<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":74019,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[23],"tags":[],"class_list":["post-75834","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-boletines-regionales"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/75834","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=75834"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/75834\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/media\/74019"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=75834"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=75834"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=75834"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}