Madrid, 8 de septiembre de 2015.- Am\u00e9rica Latina ha aprendido la lecci\u00f3n. Tras el brutal azote de la crisis de deuda externa de la d\u00e9cada de los ochenta, cuando varios pa\u00edses se declararon en quiebra por no poder hacer frente a los compromisos con sus acreedores, en los \u00faltimos 15 a\u00f1os la regi\u00f3n ha apostado por emitir deuda p\u00fablica en moneda local en detrimento de la emisi\u00f3n en d\u00f3lares. La estrategia de desdolarizaci\u00f3n, apoyada en el fortalecimiento de los mercados locales de bonos, permitir\u00e1, seg\u00fan la agencia de calificaci\u00f3n de riesgos Moody\u2019s, capear mejor las crecientes turbulencias en los mercados emergentes: les ser\u00e1 m\u00e1s f\u00e1cil devolver lo prestado en sus divisa, fuertemente depreciadas en los \u00faltimos meses, que en d\u00f3lares, una moneda que no ha dejado de ganar valor en el \u00faltimo a\u00f1o y medio.<\/p>\n
Una cantidad significativa de deuda en moneda extranjera ha sido una de las mayores fuentes de vulnerabilidad en el pasado y uno de los principales factores correlacionados con los impagos. La transici\u00f3n hacia el endeudamiento en divisa local es un argumento para pensar que la probabilidad de una crisis es menor que en d\u00e9cadas anteriores\u201d, explican los analistas de Moody’s en su exhaustivo an\u00e1lisis sobre la deuda de los pa\u00edses emergentes publicado la semana pasada.<\/p>\n
Cuando un Estado logra financiarse en su moneda \u2014como ha sucedido en Latinoam\u00e9rica y en otros pa\u00edses emergentes\u2014, el coste de la devoluci\u00f3n de la deuda queda pr\u00e1cticamente a salvo de las fluctuaciones en los mercados de divisas. Esto es especialmente importante en un momento como el actual, cuando muchas monedas latinoamericanas est\u00e1n en m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas.<\/p>\n
Seg\u00fan los datos la calificadora estadounidense, en algo m\u00e1s de una d\u00e9cada el porcentaje medio de deuda soberana de un ramillete pa\u00edses de referencia en la regi\u00f3n (Argentina, Brasil, Chile, Colombia M\u00e9xico, Per\u00fa y Venezuela) en moneda local ha pasado de suponer el 35% del endeudamiento total a cerca del 70%. En otras palabras, Am\u00e9rica Latina est\u00e1 hoy el doble de protegida frente a depreciaciones que a principios de siglo. La reducci\u00f3n en el porcentaje de deuda extranjera ha aminorado la fragilidad financiera externa de sus econom\u00edas y, consecuentemente, la probabilidad de un accidente financiero.<\/p>\n
Diferencias entre pa\u00edses<\/p>\n
Esta desdolarizaci\u00f3n generalizada, sin embargo, lejos de ser homog\u00e9nea guarda importantes diferencias por Estados. Chile, un pa\u00eds que en poco m\u00e1s de una d\u00e9cada ha logrado triplicar su PIB por habitante gracias al tir\u00f3n de las materias primas, es el mejor ejemplo del tr\u00e1nsito de una deuda en divisa extranjera (en su mayor\u00eda d\u00f3lares) a una deuda en moneda local: entre 2000 y 2014 ha pasado de tener solo el 10% de su deuda en pesos a casi el 90% en 2014. Los progresos tambi\u00e9n son evidentes en Per\u00fa (ha pasado del 6% a cerca del 50%) y en Argentina (del 6% al 39%), aunque en ambos el porcentaje de pasivos en d\u00f3lares no es suficiente como para considerarlos ajenos a toda turbulencia. Pero si un pa\u00eds ha logrado quedar pr\u00e1cticamente al margen del riesgo que conlleva la depreciaci\u00f3n de su moneda para la deuda p\u00fablica es, adem\u00e1s de Chile, Brasil: hoy m\u00e1s del 94% de sus pasivos est\u00e1n denominados en reales. De no ser as\u00ed, la depreciaci\u00f3n del real \u2014la gran divisa emergente que m\u00e1s ha retrocedido en el \u00faltimo a\u00f1o\u2014, habr\u00eda duplicado el coste de devoluci\u00f3n de su deuda en los cuatro \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n
Roberto Frenkel, investigador principal del Centro de Estudios de Estado y Sociedad argentino, relaciona esta mejora en el perfil de la deuda de toda la regi\u00f3n con el super\u00e1vit por cuenta corriente (la diferencia entre los ingresos y los pagos al exterior por intercambio de mercanc\u00edas, servicios, rentas y transferencias) hasta 2008 y el fuerte incremento de la inversi\u00f3n extranjera directa desde entonces. \u201cAdem\u00e1s, los reg\u00edmenes cambiarios se han flexibilizado mucho desde entonces y se ha acumulado una cantidad importante de reservas internacionales\u201d, explica por correo electr\u00f3nico.<\/p>\n
Pese a la protecci\u00f3n que otorga tener una mayor\u00eda de la deuda en moneda local y la acumulaci\u00f3n de reservas \u2014dos factores que distinguen a la Am\u00e9rica Latina actual de la de finales de los noventa\u2014, la regi\u00f3n, como el resto de pa\u00edses emergentes, est\u00e1 inmersa en una espiral de la que es dif\u00edcil adivinar su final. El desplome de las materias primas, cuyo precio medio retrocede un 30% en lo que va de a\u00f1o por una mezcla de sobreoferta y debilidad de la demanda, y la fuerte depreciaci\u00f3n de sus monedas acechan a una regi\u00f3n que ha vivido su particular d\u00e9cada dorada mientras Occidente sufr\u00eda los estragos de la Gran Recesi\u00f3n.<\/p>\n
La amenaza china<\/p>\n
A eso hay que sumar los incipientes problemas en la segunda potencia global, China, que en pocos meses ha pasado de ser considerada locomotora mundial a foco de males econ\u00f3micos. Seg\u00fan un reciente estudio de la consultora brit\u00e1nica Oxford Economics tres de los seis pa\u00edses que m\u00e1s sufrir\u00e1n la desaceleraci\u00f3n del gigante asi\u00e1tico ser\u00e1n latinoamericanos \u2014Brasil, Chile y Argentina\u2014.<\/p>\n
En un \u00e1rea tan dispar como Latinoam\u00e9rica, en la que la interconexi\u00f3n de sus econom\u00edas es sensiblemente inferior a la de otros continentes, una realidad com\u00fan ha emergido en los \u00faltimos meses: el crecimiento se ha frenado en seco. Brasil \u2014primera econom\u00eda latinoamericana y s\u00e9ptima mundial\u2014 acaba de entrar en recesi\u00f3n, algo inimaginable hace menos de dos a\u00f1os; Venezuela vio c\u00f3mo su econom\u00eda se contra\u00eda un 3% el a\u00f1o pasado lastrada por la brutal ca\u00edda en el precio del crudo y se convert\u00eda en el farolillo rojo de Am\u00e9rica; Argentina se ha estancado y su inflaci\u00f3n sigue sin control; M\u00e9xico resiste como puede los embates de la ralentizaci\u00f3n y Chile, Colombia y Per\u00fa, quiz\u00e1 los mejores exponentes de los a\u00f1os prodigiosos de la econom\u00eda latinoamericana, han visto como su PIB pasaba de crecer a tasas inconcebibles al otro lado del Atl\u00e1ntico a crecimientos m\u00e1s modestos.<\/p>\n
\u201cHay diferencias entre pa\u00edses\u201d, opina Frenkel. Aunque valora el fortalecimiento de la regi\u00f3n por la reducci\u00f3n de la deuda en d\u00f3lares, este profesor incide en los fallos cometidos: \u201cLa situaci\u00f3n en Venezuela y en Argentina es complicada por el mal manejo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica, Brasil tambi\u00e9n ha cometido serios errores y Per\u00fa no ha conseguido reducir la fuerte dolarizaci\u00f3n de su sistema financiero\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Am\u00e9rica Latina se cubre frente a la crisis con m\u00e1s deuda en moneda local<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":74019,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[23],"tags":[],"class_list":["post-77637","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-boletines-regionales"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/77637","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=77637"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/77637\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/media\/74019"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=77637"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=77637"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=77637"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}