Washington, 28 de agosto de 2015.- La crisis financiera mundial represent\u00f3 el primer shock externo importante que los pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina pudieron contrarrestar con una respuesta de pol\u00edtica fiscal fuerte, utilizando las protecciones financieras que acumularon en la d\u00e9cada anterior. Actualmente, m\u00e1s de seis a\u00f1os despu\u00e9s, la mayor\u00eda de los pa\u00edses de la regi\u00f3n no recuperaron totalmente los m\u00e1rgenes de maniobra, a pesar de atravesar un per\u00edodo de considerables ingresos provenientes de las materias primas y un crecimiento relativamente s\u00f3lido. Entonces, si llegara una nueva crisis, \u00bfqu\u00e9 tan preparada est\u00e1 Am\u00e9rica Latina?<\/p>\n
Un estudio reciente arroja luz sobre esta pregunta analizando el espacio fiscal y las vulnerabilidades en los seis pa\u00edses m\u00e1s grandes de Am\u00e9rica Latina: Brasil, Chile, Colombia, M\u00e9xico, Per\u00fa y Uruguay. Si bien mostramos que, a nivel general, las perspectivas de deuda actuales en general son manejables, la reversi\u00f3n incompleta del est\u00edmulo fiscal aplicado durante la crisis redujo el espacio fiscal (la capacidad del presupuesto del gobierno para suministrar recursos para un fin determinado sin poner en riesgo la sostenibilidad de su posici\u00f3n financiera o la estabilidad de la econom\u00eda) para hacer frente a fases descendentes futuras.<\/p>\n
Erosi\u00f3n del espacio fiscal<\/p>\n
La deuda p\u00fablica, en la mayor\u00eda de los pa\u00edses, se mantiene por encima de los niveles previos a la crisis, los saldos primarios (sin incluir los pagos y la recaudaci\u00f3n de intereses) se deterioraron, y, a pesar de que las condiciones financieras mundiales siguen siendo favorables, la diferencia entre las tasas de inter\u00e9s y el crecimiento del PIB es mayor que antes. As\u00ed, si bien en 2008 todos esos pa\u00edses generaban saldos fiscales que reduc\u00edan la deuda, en 2015 ocurre lo contrario. Esto acent\u00faa las vulnerabilidades a posibles shocks y presiones de gasto.<\/p>\n
Por ejemplo, si el crecimiento del PIB se ubicara un 0,5 por ciento por debajo del pron\u00f3stico actual o si el precio de las materias primas disminuyera a los niveles 2004\u201305, los coeficientes de deuda p\u00fablica aumentar\u00edan un 4 por ciento del PIB en promedio en 2020, respecto de las perspectivas actuales. No obstante, el impacto variar\u00eda de manera sustancial entre pa\u00edses; los que ya tienen una deuda p\u00fablica m\u00e1s grande (Brasil y Uruguay) y\/o los que son m\u00e1s sensibles a shocks relacionados con las materias primas (Per\u00fa y Colombia) ser\u00edan los m\u00e1s afectados.<\/p>\n
No obstante, es posible que las decisiones de pol\u00edticas a futuro sean m\u00e1s importantes que los shocks econ\u00f3micos. La deuda p\u00fablica podr\u00eda aumentar al 9 por ciento del PIB en promedio hacia 2020 si se mantiene el ritmo actual del crecimiento del gasto. Sin embargo, podr\u00eda disminuir al 7 por ciento del PIB si, por ejemplo, los saldos primarios estructurales volvieran a los niveles observados en 2007.<\/p>\n
Riesgos fiscales<\/p>\n
Sin embargo, los problemas macroecon\u00f3micos y las decisiones de pol\u00edticas no son los \u00fanicos factores de riesgo pertinentes. La materializaci\u00f3n de los riesgos fiscales relacionados, por ejemplo, con los desastres naturales y con las garant\u00edas a empresas p\u00fablicas y el sector financiero tiene el potencial de erosionar seriamente las reservas fiscales, que ya son escasas. Una mejora en la medici\u00f3n de esas contingencias y la preparaci\u00f3n de informes al respecto es, por ende, fundamental para evaluar la vulnerabilidad de las posiciones fiscales actuales en esos seis pa\u00edses. A futuro, es probable que aumenten las presiones de gasto a medida que aumentan los niveles de ingreso, lo cual incrementa la demanda de servicios p\u00fablicos. Tambi\u00e9n se espera que las tendencias demogr\u00e1ficas ejerzan presi\u00f3n sobre el gasto relacionado con el envejecimiento de la poblaci\u00f3n, sobre todo en servicios de atenci\u00f3n de la salud.<\/p>\n
\u00bfHay espacio para hacer ajustes?<\/p>\n
En relaci\u00f3n con esos riesgos, existe una justificaci\u00f3n clara para recomponer las reservas fiscales en estos seis pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina. No obstante, la flexibilidad para ajustar la pol\u00edtica fiscal var\u00eda r\u00e1pidamente entre pa\u00edses. Brasil y Uruguay tienen coeficientes de recaudaci\u00f3n especialmente altos, es decir, son los pa\u00edses con menos espacio para elevar los impuestos. El gasto \u201cr\u00edgido\u201d (salarios p\u00fablicos, pensiones y asistencia social) tambi\u00e9n es elevado en estos pa\u00edses, mientras que el considerable grado de ingresos \u201creservados\u201d de Brasil contribuye a la dificultad del ajuste. Colombia tambi\u00e9n tiene la dificultad de un nivel de gasto r\u00edgido elevado, pero se beneficia de una presi\u00f3n tributaria m\u00e1s baja y un nivel de deuda p\u00fablica menor. El ajuste es m\u00e1s flexible en M\u00e9xico, Chile y Per\u00fa, teniendo en cuenta sus coeficientes impositivos relativamente bajos y el menor nivel de ingresos reservados y rigideces del gasto, aunque esos pa\u00edses tambi\u00e9n est\u00e1n m\u00e1s expuestos a una mayor volatilidad relacionada con el precio de las materias primas.<\/p>\n
Aunque es dif\u00edcil evaluar el nivel adecuado de reservas fiscales a futuro, la experiencia de la crisis financiera mundial resalta el valor de acumular m\u00e1rgenes amplios. Ya se est\u00e1n aplicando algunos ajustes. La resiliencia duradera exige una mejora de las posiciones fiscales a corto plazo y tambi\u00e9n un fortalecimiento de los marcos fiscales, lo que incluye evaluaciones de riesgo m\u00e1s integrales y la eliminaci\u00f3n de los obst\u00e1culos estructurales para el ajuste.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
\u00bfQu\u00e9 tan \u00e1gil es Am\u00e9rica Latina ante nuevos shocks?<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":74019,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[23],"tags":[],"class_list":["post-77644","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-boletines-regionales"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/77644","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=77644"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/77644\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/media\/74019"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=77644"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=77644"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/rmtsolutions.net\/sela\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=77644"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}