\u00a0<\/p>\n
La pandemia de COVID-19 dicta el ritmo del mundo, y el \u201c Gran confinamiento \u201d ha llevado a muchos pa\u00edses a recesiones peores que las registradas durante la crisis financiera mundial de 2008\u201309. En respuesta, los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo ejecutaron importantes medidas discrecionales (espec\u00edficas y por \u00fanica vez) para contrarrestar las consecuencias econ\u00f3micas del avance del coronavirus. Los estabilizadores autom\u00e1ticos existentes (como los impuestos basados en la renta, las prestaciones por desempleo y los subsidios a los hogares), que difieren entre pa\u00edses, en general se utilizaron libremente y lograron ofrecer un poco m\u00e1s de amortiguaci\u00f3n.<\/p>\n
Sin embargo, con las tasas de inter\u00e9s en niveles bajos sin precedentes y la deuda p\u00fablica de muchos pa\u00edses en niveles hist\u00f3ricamente altos, \u00bfcu\u00e1l es la mejor forma para las econom\u00edas avanzadas de prepararse para nuevas situaciones de contracci\u00f3n y contrarrestarlas? El an\u00e1lisis que se presenta en la edici\u00f3n reciente del informe Perspectivas de la econom\u00eda mundial (informe WEO, por sus siglas en ingl\u00e9s), que termin\u00f3 de elaborarse antes de la pandemia, explora c\u00f3mo las econom\u00edas avanzadas podr\u00edan desarrollar mayor resiliencia a shocks negativos en situaciones de esa naturaleza. Se concluye que un est\u00edmulo fiscal basado en reglas \u2014que se active autom\u00e1ticamente ante un deterioro de los indicadores macroecon\u00f3micos\u2014 puede ser muy eficaz para contrarrestar una fase de contracci\u00f3n en tales condiciones.<\/p>\n
Un papel m\u00e1s importante para la pol\u00edtica fiscal<\/p>\n
Como las tasas de inter\u00e9s se ubican en cero o casi cero en las econom\u00edas avanzadas, no hay mucho margen para nuevos recortes de tasas convencionales. Aun as\u00ed, los bancos centrales podr\u00edan hacer un uso m\u00e1s intensivo de herramientas de pol\u00edtica monetaria no convencionales \u2014como las compras de activos a gran escala\u2014 para brindar asistencia adicional, como lo han hecho recientemente en respuesta a la pandemia. Sin embargo, recurrir exclusivamente a la pol\u00edtica monetaria para responder a los shocks podr\u00eda no ser suficiente y, adem\u00e1s, plantea dudas acerca de los efectos secundarios sobre la estabilidad financiera a futuro y acarrea amenazas para la independencia del banco central.<\/p>\n
Sin dejar de prestar atenci\u00f3n a las inquietudes relacionadas con la sostenibilidad de la deuda a largo plazo, es necesario que la pol\u00edtica fiscal cumpla un papel m\u00e1s relevante. En las econom\u00edas avanzadas, establecer mecanismos m\u00e1s autom\u00e1ticos de respuesta fiscal podr\u00eda contribuir a desarrollar una mayor resiliencia a shocks adversos futuros. Si las reglas del est\u00edmulo fiscal se comunican adecuadamente y se definen antes de que se produzcan los shocks, pueden ayudar a dar forma a las expectativas y reducir la incertidumbre, lo que permite atenuar la ca\u00edda de la actividad en caso de que se materialice un shock negativo.<\/p>\n
Un argumento a favor de m\u00e1s est\u00edmulos fiscales autom\u00e1ticos<\/p>\n
Nuestro estudio muestra que las medidas de est\u00edmulo fiscal basadas en reglas \u2014como las transferencias monetarias de car\u00e1cter temporal dirigidas a hogares de bajo ingreso con restricciones de liquidez que se activen cuando la tasa de desempleo supera un nivel determinado\u2014 podr\u00edan ser muy eficaces para contrarrestar una contracci\u00f3n de la econom\u00eda provocada por una reducci\u00f3n de la demanda t\u00edpica. Aunque estas medidas de est\u00edmulo ser\u00edan autom\u00e1ticas, son muy distintas de los estabilizadores autom\u00e1ticos tradicionales, que responden a las circunstancias de una persona (por ejemplo, un despido, en el caso de los seguros de desempleo, o una disminuci\u00f3n de los ingresos, en el caso de los impuestos progresivos sobre la renta). El est\u00edmulo fiscal basado en reglas es especialmente eficaz si las tasas de inter\u00e9s est\u00e1n en su l\u00edmite inferior efectivo (es decir, si ya no pueden recortarse) y la pol\u00edtica fiscal discrecional act\u00faa con un prolongado rezado. Adem\u00e1s, el est\u00edmulo fiscal aplicado tras shocks de demanda tiende a ser especialmente \u00fatil si la econom\u00eda tiene recursos ociosos y si la pol\u00edtica monetaria es acomodaticia.<\/p>\n
Cuando la demanda se reduce repentinamente, la ca\u00edda del producto y el aumento de los coeficientes de endeudamiento son menores si se aplica un est\u00edmulo fiscal basado en reglas para apuntalar la econom\u00eda. De hecho, los resultados de nuestros an\u00e1lisis sugieren que, cuando se adoptan medidas de est\u00edmulo fiscal basadas en reglas, es posible contrarrestar la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica casi con la misma eficacia que cuando la pol\u00edtica monetaria puede operar a plena capacidad.<\/p>\n